银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争(z不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思hēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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