近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额(é)最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机构跻身国企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银(yín)行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地(dì)、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)。而基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于(yú)国(guó)企(qǐ)改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一(yī千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)次国企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可(kě)，但(dàn)是可(kě)能不(bù)是大(dà)家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能(néng)包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国(guó)企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者会(huì)重(zhòng)估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的(de)平均每千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们(men)的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些(xiē)都将(jiāng)成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的(de)角度看，他们(men)对国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回(huí)升，还(hái)有类似(shì)的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们(men)已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市(shì)场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的(de)确定(dìng)性或(huò)信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过(guò)观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一(yī)些机制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企业所处的(de)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的(de)还是国(guó)内(nèi)投资(zī)者。如果外(wài)国(guó)投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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